在上一篇文章中,我們探討了公募指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的基本概念及其在投資組合中的作用。本期我們將深入剖析該類產(chǎn)品超額收益的來源,揭示投資管理團(tuán)隊(duì)如何通過多種策略跑贏基準(zhǔn)指數(shù),為投資者創(chuàng)造附加價(jià)值。
一、超額收益的核心來源
超額收益,即基金凈值增長(zhǎng)率超越其跟蹤指數(shù)收益的部分,是衡量指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品績(jī)效的關(guān)鍵指標(biāo)。一般而言,超額收益主要通過以下途徑獲取:
1. 量化選股模型
多數(shù)指數(shù)增強(qiáng)基金依托于量化模型,通過對(duì)海量歷史數(shù)據(jù)的分析,構(gòu)建多因子選股框架。常見的因子包括價(jià)值因子(如市盈率、市凈率)、成長(zhǎng)因子(如營(yíng)收增長(zhǎng)率、盈利增長(zhǎng)率)、動(dòng)量因子及質(zhì)量因子等。模型會(huì)根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境動(dòng)態(tài)調(diào)整因子權(quán)重,優(yōu)選具備潛力的個(gè)股,以獲取超越指數(shù)的個(gè)股選擇收益。
2. 行業(yè)與風(fēng)格輪動(dòng)
指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品并非完全復(fù)制指數(shù)成分股,基金經(jīng)理會(huì)在控制跟蹤誤差的前提下,適度超配或低配某些行業(yè)或風(fēng)格板塊。例如,在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期超配周期性行業(yè),或在市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升時(shí)增配防御性板塊。這種基于宏觀判斷和行業(yè)景氣的調(diào)整,有助于捕捉結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì),貢獻(xiàn)超額收益。
3. 精細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)控制
嚴(yán)格的紀(jì)律性風(fēng)險(xiǎn)控制是超額收益可持續(xù)的保障。投資團(tuán)隊(duì)會(huì)設(shè)置跟蹤誤差、行業(yè)偏離度、個(gè)股權(quán)重上限等風(fēng)控指標(biāo),避免因過度偏離指數(shù)而承擔(dān)不必要的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),通過實(shí)時(shí)監(jiān)控組合與指數(shù)的相關(guān)性,及時(shí)調(diào)整持倉(cāng),確保增強(qiáng)策略的有效執(zhí)行。
4. 其他輔助策略
部分產(chǎn)品還會(huì)運(yùn)用打新、股指期貨套利、大宗交易等工具,作為增強(qiáng)收益的補(bǔ)充手段。尤其是在A股市場(chǎng),參與新股申購(gòu)常常能帶來較為穩(wěn)定的收益增厚。
二、超額收益的穩(wěn)定性與挑戰(zhàn)
盡管量化模型和主動(dòng)管理能夠帶來超額收益,但其穩(wěn)定性受多種因素影響:
- 市場(chǎng)有效性提升:隨著市場(chǎng)效率提高,獲取超額收益的難度增大;
- 模型同質(zhì)化:若多家機(jī)構(gòu)使用相似模型,可能導(dǎo)致策略失效;
- 規(guī)模效應(yīng):基金規(guī)模過大可能限制靈活調(diào)倉(cāng),影響增強(qiáng)效果。
因此,投資者在選擇指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品時(shí),需關(guān)注其歷史超額收益的穩(wěn)定性、團(tuán)隊(duì)投研實(shí)力及風(fēng)控體系。
三、投資啟示
對(duì)于普通投資者而言,指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品提供了“指數(shù)收益+超額收益”的雙重潛力,是長(zhǎng)期資產(chǎn)配置的優(yōu)良工具。需認(rèn)識(shí)到超額收益并非必然,且不同產(chǎn)品的增強(qiáng)效果存在差異。建議結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)偏好,選擇經(jīng)驗(yàn)豐富、策略透明的基金管理人,并保持長(zhǎng)期持有,以平滑短期波動(dòng),更好地分享資本市場(chǎng)增長(zhǎng)紅利。
下期我們將繼續(xù)探討如何優(yōu)選指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品,以及其在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下的配置價(jià)值,敬請(qǐng)期待。